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广州酒家(603043)为国资餐饮老字号，拥有近90年品牌沉淀，主业横跨食品+餐饮2大领域，拥有广州酒家、陶陶居、利口福等知名餐饮及食品品牌。过往数年公司营收增长稳定，近五年CAGR达13.6%；其中，食品业务为收入的主要来源，收入占比超60%。疫后复苏当下，公司恢复态势强劲，2023Q1归母净利润同比增长31.87%，彰显极强品牌及运营能力。

公司主业横跨食品+餐饮双赛道，食品赛道又可细分为速冻市场及以月饼为主的烘焙市场。分市场来看，速冻市场仍处高速成长期。对比美国，我国人均速冻食品消费量仍有8倍差距，渗透率提升空间巨大。当下产品同质化严重、品牌认知度低等特征，亟需有经验的优质企业引领行业进入品牌化新阶段。月饼市场进入新发展阶段。当下月饼自食比例增高，定制化、特色化月饼有较大增长空间。餐饮市场疫后复苏动能足。疫情3年餐饮行业整体受疫情影响严重，乘疫后复苏大势，1-4月社零餐饮收入同比增长率达20%。餐饮复苏动能足。

收购老字号陶陶居，进一步扩大品牌矩阵，夯实品牌影响力。2019年起公司先后完成了对陶陶居食品和陶陶居餐饮品牌的收购，进一步扩大在粤菜领域的品牌影响力，并成功打造“国潮风”新式茶楼，顺应新时代的发展。食品与餐饮双主业协同共进，产能加速全国布局。食品业务方面，在2021年已基本形成“一核三翼”的跨区域产能联动布局，湘潭、梅州新产能已蓄势待发；餐饮业务方面，不仅囿于粤式菜系，通过新品牌“星樾城”布局新式东南亚菜式等领域，不断丰富餐饮品牌矩阵。

广州酒家为国资餐饮老字号，结合速冻赛道高成长，伴随疫后复苏，食品+餐饮双主业驱动下，公司高成长可期。预计 2023-2025 年实现营收 49.38/ 57.67/65.12亿元，实现归母净利润7.04/ 8.62/10.20亿元，同比分别增长35.24%/ 22.51%/18.27%，对应2023-2025年PE预计为23/19/16倍。参考可比公司估值，并结合公司当下发展阶段，给予公司“增持”评级。